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사모펀드 자산투자 관리기법


<재단 제29기 해외유학장학생 Stanford U. 전기공학 박사>

사모펀드는 그 뛰어난 수익성 덕분에 많은 투자가들의 관심을 받고 있고, 때문에 최근 기관투자가들은 사모펀드에 점점 많은 투자를 하고 있다. 그러나, 사모펀드의 다기간에 걸친 복잡한 현금 흐름과 투자구조 때문에 사모펀드에 대한 투자관리기법은 전통적인 단기적 기법에 그치고 있다. 이는 사모펀드가 구조적으로 가지고 있는 비유동성을 고려하지 않은 방법이기 때문에 2008년의 금융시장의 신용위기 당시, 기관투자가들이 자산손해뿐 아니라 비유동성 문제를 겪게 하는데에 일조하였다.

이 연구는 이러한 사모펀드의 비유동성 문제를 고려한 수학적 모델을 세우고, 포트폴리오 최적화를 통해 사모펀드를 포함한 적절한 투자관리 기법을 개발하는것에 초점을 두고 있다. 투자 기법의 정확성을 위해 보다 사모펀드의 복잡한 투자구조와 비유동성을 사실적으로 포함하는 모델을 세웠고, 상태 공간 시스템을 통해 이러한 사모펀드의 시간에 따른 동적인 변화를 수학적으로 표현할 수 있었다. 이렇게 만들어진 사모펀드의 시계열 모델링은 필요에 따라 상태의 갯수를 증가시킬 수도, 고려하는 변수와 기능의 수를 늘릴 수도 있는 유연성을 가지고 있다. 이를 이용하여 자산의 수익에 대한 다양한 통계적 특성분석 결과들을 모델에 포함시켜 보다 실제에 가까운 모델을 개발하였다.

이렇게 만들어진 모델을 통해 투자가의 포트폴리오를 수학적으로 최적화 시킬 수 있는데, 투자 기법의 실용성을 위해 계산의 간단함을 추구하였고, 결과적으로 단기적 투자 최적화 기법과 비교해 크게 차이나지 않는 계산상의 이점을 가질 수 있었다. 개방 루프 기법을 이용하여 수학적으로 모델링된 사모펀드를 포함한 포트폴리오의 평균과 분산을 최적화 할 수 있었고, 또한 개방 루프 기법의 성능을 향상시키기 위해, 이동 구간 예측 제어기법을 구현하여 보다 나은 결과를 얻을 수 있었다. 간단한 모델에 대한 시뮬레이션을 통해, 개방 루프 기법과 다른 전형적인 자산투자 관리기법의 성능비교와 특징 분석을 하여 제안된 개방루프 기법의 우수성을 입증할 수 있었다. 보다 나아가 실제로 이용되고 있는 보다 많은 수의 자산종류와 실질적인 인자들을 사용한 시뮬레이션을 통해 제안된 투자기법의 실용성까지도 입증할 수 있었다.

마지막으로, 얻어진 최선의 투자 배분 결과를 통해 전통적인 방식을 고집하는 투자가들이 더욱 이해하기 쉬운 방법을 개발하였다. 이는 사모펀드의 수익통계를 조절하여 그 비유동성을 벌충하는 방식인데, 이는 흔히 사용하는 “유동성 프리미엄”과 같은 맥락으로 해석될 수 있다.


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